估值77.5亿美元之后两年，主业以预付1,500万美元卖掉。Hopin最后留下的，是买来的产品

一家77.5亿美元公司的主业，以预付1,500万美元卖掉了。

线上活动平台Hopin在2021年8月的D轮融资4.5亿美元，估值77.5亿美元。两年后的2023年7月31日，通信公司RingCentral买下了Hopin活动业务的技术和客户。RingCentral向证券监管机构提交的季度报告写着：预付对价1,500万美元，按业绩目标的达成情况最多再追加3,500万美元。

只看预付款，大约是估值的五百分之一。而这次出售之后Hopin留下的东西更奇怪：撑起公司大部分收入的，不是Hopin自己做的活动产品，而是它花2.5亿美元收购的直播工具StreamYard。

Hopin从风险投资融了约10亿美元，不在本站收录”从小规模起步的事业”的事例标准之内。这里以专栏形式，用买方的披露和报道里的数字，读估值、主业和收入支柱是怎样一步步错开的。

从C轮到出售活动业务

融资总额，Tech.eu和Skift都写作约10亿美元，或10亿美元以上。

5个月里，估值涨了21亿美元

2021年3月的C轮，Hopin融了4亿美元，估值56.5亿美元。5个月后的8月，又融了4.5亿美元，估值变成77.5亿美元。不到半年涨了21亿美元。

Tech.eu称Hopin为”疫情时代的独角兽”。在人们无法聚集的时期，需要能把整场活动搬到线上的工具。资金是以这种需求会持续为前提进来的，公司也在扩招。据Skift报道，员工高峰时约有1,200人。

同一时期的疫情需求，也流向了小得多的生意。远程办公信息网站WFH Advisor是疫情期间3个人做的副业，以月收入的34倍卖掉了。乘着风口的小网站，在风口正盛时卖掉了。Hopin则在风口正盛时，以风口为前提的估值拿进了钱。在同一个浪头上，退出的时机方向相反。

缺乏稳定收入来源的主业

2022年，线上活动的需求萎缩。Hopin在2月裁掉12%的员工，7月又裁掉29%。

Skift写道，Hopin缺乏稳定的收入来源，核心的虚拟活动平台尤其如此。2023年8月的出售中，走掉的正是这个核心。RingCentral收购的是活动平台和一个叫Session的产品的技术资产与客户关系，而不是Hopin这家公司本身。

买方的预估也说明了它买到的是什么。RingCentral的CFO表示，这次收购预计对2023年的收入和费用影响很小。估值77.5亿美元公司的主业，已经小到几乎动不了买方的财报。

买来的产品，比自己做的产品活得更久

出售之后，Hopin留下了StreamYard和Streamable。据Skift报道，这两样占了公司收入的大部分。StreamYard是Hopin收购的6家公司里最大的一笔，据Tech.eu报道为2.5亿美元。

并排来看，数字的方向是反的。花2.5亿美元买来的直播工具，到最后都是收入支柱。自己做出来、背着77.5亿美元估值的主业，以预付1,500万美元离开了。

编辑部在这里看到这次失败的核心。推高估值的，是对自家活动产品会成为线上活动标准的期待。真正撑起收入的，是直播这种更窄、更日常的需求。疫情过后留下来的是哪种需求，两款产品的去向已经说明了。

从这里开始是推测：买下StreamYard的判断，结果成了这家公司拥有过的最可靠的资产。也许说不上救了公司，但在撑起大部分估值的主业消失之后，公司还能独立留下来，读起来正是因为有那笔收购。

预付款和附条件的追加部分

还有一点，出售价格的结构也值得一读。RingCentral的季度报告把对价分成预付1,500万美元，和按既定业绩目标达成情况最多3,500万美元两部分。报道的标题用的是最高5,000万美元，但确定的只有1,500万美元。

买方越没把握的业务，对价就越偏向附条件的后付。达不到目标，买方就不用再付。最高金额的三分之二以上是附条件的，说明买方对这项业务前景的信心不如卖方。

没有写出来的数字

写下局限。Hopin任何一年的收入，读到的出处里都没有。附条件的3,500万美元实际付了多少，没有核实。融资总额是报道中”约10亿美元”的说法，并非逐轮加总核实。员工人数和裁员比例依据Skift的报道。StreamYard和Streamable占收入大部分的说法，也没有比例数字。创始人本人回顾这段经过的文字，在读到的范围里没有找到。

要一并阅读的话，有前一天的Pebble专栏。那是一家拒绝7.4亿美元提议、最后以不到4,000万美元卖掉的公司，最后卖出的同样不是硬件，而是软件和人。

估值指向的产品，和收入指向的产品，不是同一个

Hopin的77.5亿美元，是给线上活动的未来定的价。应该扛起这个未来的主业，两年后以预付1,500万美元放手了。

直到最后撑起公司收入的，不是自己做的产品，而是花2.5亿美元买来的直播工具。估值指向的产品和收入指向的产品，从一开始就是两样东西。