Grid Finder、売上ゼロのシムレース・コミュニティが£3Mで売却。「収益なき価値」

売上がゼロの会社に£3M(約$4M)の値がついた。しかも買ったのは、資金調達の交渉相手だった既存投資家である。シムレーシングのコミュニティプラットフォームGrid Finderの売却は、「収益化前の事業に値段がつく条件」と「調達交渉が買収に転ぶ瞬間」を、当事者の証言つきで観察できる事例だ。

数字で見る売却

船の上で生まれたプラットフォーム

創業者のTom Bunten氏は元英国海軍士官で、コロナ禍には商船の船上で勤務していた。そこで着想したのが、シムレーシング(リアル志向のレースゲーム)のプレイヤーがオンラインレースを検索し、自分の戦績を記録できるプラットフォームである。シムレースのイベントはDiscordや掲示板に散らばっており、「今夜走れるレースを探す」ための横断的な場所がなかった。

初期版はWixで作られた簡素なものだった。2021年にこの初期版に触れたオハイオ州のゲーマー兼ソフトウェア開発者Chris Honniball氏が開発面を担い、2022年にニューカッスルのネットワーキングイベントで出会ったNikhil Patel氏が加わって、3人の体制ができあがる。元軍人・海外在住の開発者・イベントで出会った実務家という寄せ集めのチームが、登録5万人・年間4,000レース超のコミュニティへ育てた。

注目すべきは、この間ずっと売上がゼロだったことだ。Grid Finderは収益化を後回しにし、レースの掲載数と登録者数(つまりコミュニティの厚み)だけを積み上げた。運営資金はエンジェルからの£620,000。最初のエンジェル投資家はKevin Beales氏で、2022年にはラグジュアリー・モータースポーツクラブを展開するRAFA Racing Clubが、投資部門Maximo Capitalを通じて£320,000を出資した。この時点でRAFAは「投資家の一人」にすぎなかった。売上のない事業が3年間走り続けられたのは調達資金があったからで、この点で本件は無収入の個人プロジェクトとは前提が異なる。

「追加出資はしない。会社ごと買いたい」

転機は3回目の資金調達だった。目標額は£1.2M〜£1.5M。その交渉の席で、RAFA創業者のRafael Martinez氏はBunten氏に、追加の少額出資にはもう魅力を感じていないと告げ、代わりに戦略的な買収を検討したいと切り出した。調達ラウンドがそのままM&A交渉に転換した形である。

交渉では、既存エンジェル投資家側が初期投資の3倍のリターンを求めた。最終的な条件は£3M・現金中心・3年分割。2023年10月に合意し、12月にクロージング。資金が着金したのは12月22日の午後、銀行の年内営業が閉まる直前だったという。

買い手は何を買ったのか

売上ゼロの事業に6億円を払う行為は、収益還元の算数では説明できない。RAFAが買ったのは損益計算書ではなく、シムレーサー5万人という「組織化された熱量」である。年間4,000超のレースが実際に開催され、戦績データが蓄積されているコミュニティは、フォロワー数だけのアカウントとは資産の質が違う。Really Good Emailsの売却で見た通り、戦略的買い手は「自社の既存事業に接続したときの価値」で値付けするため、市場相場から乖離した金額が成立する。ラグジュアリー・モータースポーツクラブにとって、シムレースのコミュニティは将来の会員基盤の入口であり、自力でゼロから作れば年数と広告費を要する資産だ。収益ゼロのInstagramアカウントが30万円で売れた国内事例と原理は同じで、桁が4つ違う。

もう一つの構造は「投資家は買収候補の第一号である」ということだ。Maximo経由で£320,000を入れていたRAFAは、事業の内情を出資者として把握しており、デューデリジェンスのコストが極端に低かった。調達交渉は情報開示の場でもあり、それは同時に買収検討の下準備にもなっている。資金調達のテーブルは、常に「出資ではなく買収」に転ぶ可能性を含んでいる。

売却後、3人はどうなったか

pre-revenue売却の華やかさの裏で、その後の展開は平坦ではない。3人の創業者は当初全員残留したが(給与は別途交渉)、Honniball氏は6ヶ月で退職。Patel氏はGrid FinderではなくRAFA本体へ移った。Bunten氏だけが3年のアーンアウト期間を通じてCEOを続けている。分割払い+アーンアウトという条件は、創業者を3年間買い手の傘下に固定する仕組みでもあり、£3Mという額面は「即時に自由になるお金」ではない。

Bunten氏自身の教訓は「買収後も残るつもりなら、買い手のビジョンが自分と完全に一致しているか確かめろ」。Zennのcatnose氏が譲渡先選びで最重視したのと同じ結論が、海外のpre-revenue売却からも出ている。

£3Mの買い手は、たまたま株主名簿の中にいた

£3Mが成立したのは、5万人のニッチコミュニティを会員ビジネスの入口として切実に欲しがる事業者が、Maximo経由の£320,000で既に株主名簿の中にいたからだ。同じコミュニティでも、戦略的な買い手がいなければ値段はつかない。値付けが買い手の必要性だけで決まる以上、£3Mは相場として参照できる数字でもない。

売上ゼロという状態は、この事例では欠点ではなく、値段が戦略価値だけで決まる条件として働いた。ただしそれは、3年間の運営を£620,000のエンジェル資金が支え、3回目の調達交渉の席に買い手候補が座っていたという順番の上に成り立っている。編集部は、Grid Finderの出口を設計の成果というより、強運と紙一重のところで成立した取引だと読む。日本でコミュニティを運営する側に移せるのは、調達や提携の相手が将来の買い手でもありうる、という前提で情報開示を組んでおくことくらいだ。

あわせて読みたい

• Really Good Emails — 「戦略的買い手」が相場を壊す構造
• 収益ゼロのキャンプInstagramが30万円 — 同原理の国内ミニ版